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雅艺科技无极5招商冲刺IPO:成长空间小33300 、科技含量低 、募资用途存疑

导读: (无极5招商:33300)近期,据证监会显示,浙江雅艺金属科技股份有限公司(以下简称:雅艺科技 )已披露招股书,拟在创业板申请上市,募资4.03亿元,所募集资金扣除发行费用后将投资于年产120万套火盆系列、气炉系列生产线及厂房建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

  近期,据证监会显示,浙江雅艺金属科技股份有限公司(以下简称:雅艺科技 )已披露招股书,拟在创业板申请上市,募资4.03亿元,所募集资金扣除发行费用后将投资于年产120万套火盆系列、气炉系列生产线及厂房建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。


  据《每日财报》了解,雅艺科技成立于2005年6月,2015年10月完成股改,目前主要从事火盆、气炉等户外休闲家具的研发生产和销售。


  雅艺科技生产的火盆与我国北方家庭冬季取暖的火炉有所不同。公司的火盆产品主要是户外取暖、观赏休闲家具,以木头作为燃烧介质,分为火盆和火盆桌。这种应用场景主要集中在美国和加拿大等北美国家,国内市场较小,因此报告期内,公司约99%收入均来自出口,其中以美国为主。


  行业空间有限,科技含量较低


  雅艺科技主要产品为火盆,因为太过冷门,资本市场暂无同行,所以公司只能选择安吉的4家椅业上市公浙江永强(3.640, 0.15, 4.30%)、恒林股份(54.700, -1.27, -2.27%)、永艺股份(12.670, 0.20, 1.60%)、中源家居(19.280, 0.27, 1.42%),作为可比上市公司。


  同时由于火盆产品市场小,也较为稳定,但门槛低,规模化生产比例较低,浙江雅艺每年也只有一个多亿的规模。


  据招股书显示,2017年-2020年上半年,雅艺科技分别实现营收1.42亿元、1.38亿元、1.51亿元和1.09亿元,实现归属于母公司所有者的净利润分别为2595.23万元、2674.04万元、3592.79万元和3261.92万元。


  从数据中可以发现,雅艺科技在报告期内的营收大都维持在1.5亿元上下,并没有什么明显提升,事实上,早在2015年的时候雅艺科技的营收就达到这一水平,过去五年并没有明显增长。


  这和行业的属性有直接关系,火盆等产品属于非易耗品,更换频次不高,而且市场较为小众,只有一小部分客户群体。2019年,全球范围内的市场规模仅有11.27亿美元。


  雅艺科技虽然定位为科技公司,但自身产品的主要用途是美国居民用户生火、烧烤,科技含量并不高。产品既没有自动点火也没有温度监测。


  公司的主要生产过程,就是将冷轧板、钢管等基材,通过焊接等方式组装。2019年,公司营收1.51亿元,采购冷轧板1755.95万元、钢管427.43万元,电费112.61万元。


  雅艺科技的研发投入并不低,2017年-2019年分别为496.99万元、432.36万元、488.06万元,占营收比例分别为3.51%、3.12%、3.24%。但这部分投入,大部分花到了产品造型方面。


  公司在招股书中表示,每年都会根据客户需求,结合市场调研、流行趋势判断等方式研发设计新款产品并面向市场推出。截至目前,公司旗下27项专利,均为新型实用专利,并无发明专利或设计专利。


  极度依赖大客户,面临海外贸易风险


  由于火盆应用场景主要集中在美国和加拿大等北美国家,国内市场较小,因此公司必须依赖出口,但欧美国家的一些知名品牌本身就有先发优势,雅艺科技的生存空间比较艰难。


  面对这样的局面,在进军海外市场的时候,雅艺科技主要采用了ODM模式,也就是俗称的代工,产品主要通过代理、经销商等进行销售,自身品牌知名度很低,同时也造成了公司对于大客户的极度依赖。


  2017年-2019年,公司前五大客户占比分别为80.71%、78.16%和79.76%,其中主要客户沃尔玛、家得宝二者合计贡献了63.77%、57.07%和67.77%,2020年上半年营收占比增长至75%,这也让外界普遍质疑公司经营的独立性和可持续性。


  上文已经提到过,雅艺科技的产品主要用于出口,公司约99%的营收为出口收入,且美国为主要出口国家,报告期内各期公司出口美国收入占当期营收的比例分别为80.97%、82.50%、89.91%和94.22%。


  2018年,中美贸易摩擦持续升级,雅艺科技的出口产品也被加征了关税。自2018年9月起,火盆桌、气炉桌产品出口美国时被加征了10%的关税,自2019年5月起,该关税比例调整为25%。自2019年11月至2020年8月,对该类产品中桌面尺寸不超过93cm*93cm*63cm的产品免征25%关税。


  雅艺科技的火盆、气炉产品自2019年9月起在出口美国时被加征了15%的关税,自2020年2月起该关税比例下降至7.5%。进入2020年,疫情导致美国的生产受到了极大影响,因此在一定程度上放开了贸易管控。因此才有了雅艺科技上半年盈利的大幅增长,但这部分订单能否持续还要打一个问号。


  另一方面,新的执政党上台之后,中美关系何去何从还是个未知数,双方之间的贸易往来也充满了不确定性,从之前的经验来看,雅艺科技产品的含金量很低,在贸易摩擦的过程中并无转嫁成本的能力,只能被动地承受风险。


  上市前突击分红,募资用途存疑


  据招股书显示,雅艺科技此次募资有两大用途:扩产和补充流动资金,但这两个动机都值得怀疑。先来看补充流动资金,一般来说只有缺钱的时候才需要补充资金,但雅艺科技的做法并没有缺钱的感觉。


  2017年、2019年及2020年上半年,公司先后进行了三次分红,分红金额分别为2700万元、5040万元和2415万元,合计约1.02亿元。


  而公司同期的归母净利润分别为2595万元、3593万元和3262万元公司分红金额在当期归母净利润中的占比为104.04%、140.28%和74.04%,完全是一副想把公司掏空的姿态。


  《每日财报》注意到,这或许和公司股权过度集中有关。截至目前,雅艺科技的董事长叶跃庭直接持有雅艺科技3640.56万股股份,占发行前总股本的比例为69.34%,金飞春直接持有公司1312.50万股股份,占发行前总股本的比例为25.00%。


  而叶跃庭与金飞春为夫妻关系,加上叶跃庭、金飞春之子叶金攀,三人合计持有雅艺科技的股权比例为94.47%,对于公司的股东大会、董事会的投票表决及公司经营决策均能够产生重大影响。


  在这样的股权结构下,雅艺科技就是一家典型的家族企业,实控人如果想要分红变现几乎毫无阻力,但这对公司的长远发展却有明显影响。


  扩产方面,雅艺科技将投资2.56亿元用于120万套项目的建设,《环评报告》显示,雅艺科技实施年产120万套火盆系列、气炉系列生产线及厂房建设项目,需先拆除雅艺公司现有全部厂房(即租赁给勤艺公司组织生产的现有厂房)及勤艺公司现有全部生产线(拟搬迁),也就是说,募投项目需要拆除现有厂房重建。


  这里面有很多问题要考虑,首先,拆除现有厂房重建是否会影响公司的正常经营生产?其次,是否真的有必要重建呢?《每日财报》注意到,目前雅艺科技的固定资产账面净值约2866万元,原值约5232万元。


  也就是说新项目并不划算,此外新项目建成后,公司的产能将会得到极大地提高,在市场空间有限,海外市场面临贸易摩擦风险的背景下,这部分产能能否消化也是一个问题,对此《每日财报》将持续关注。


  也就是说,雅艺科技仅靠5232万元的投入就实现了72万套的产能。相比之下,新的募投项目需要投入2.56亿元预计只能实现120万套产能,投入产出比远低于雅艺科技目前使用的这个厂房。


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