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信濠光电增速恒达代理研发均被蓝思甩远 15亿募投33300遭疑落后产能

导读: (恒达代理:33300)中国经济网编者按:深交所创业板上市委员会定于1月14日召开2021年第4次上市委员会审议会议,审议深圳市信濠光电科技股份有限公司(以下简称信濠光电)的首发申请。

 中国经济网编者按:深交所创业板上市委员会定于1月14日召开2021年第4次上市委员会审议会议,审议深圳市信濠光电科技股份有限公司(以下简称信濠光电)的首发申请。


  信濠光电是一家主要从事玻璃防护屏的研发、生产和销售的高新技术企业,产品应用于智能手机、平板电脑、智能手表等新一代信息终端。公司是目前国内规模较大的专业玻璃防护屏供应商之一,产品最终应用于华为、vivo、OPPO、小米、三星等品牌移动终端。


  公司此次上市拟募资18亿元,其中15亿元用于黄石信博科技有限公司电子产品玻璃防护屏建设项目,3亿元用于补充流动资金,由渤海证券担任保荐机构。


  招股书显示,信濠光电的股权结构较为分散,持股最高的股东持股比例未超过30%,不存在能控制股东大会、董事会的控股股东,且根据公司董事的提名和选举办法,单个股东均无法决定董事会多数席位,公司无实际控制人。


  股权结构方面,直接持有信濠光电30.00%股权的股东为王雅媛,为中国国籍,拥有香港居留权。另外梁国豪直接持有公司20.27%股权,姚浩及高瞻夫妇分别持有信濠光电6.28%股权,三人均为中国国籍,无境外永久居留权。


  2017年至2020上半年,信濠光电实现营业收入55,779.25万元、111,849.51万元、165,944.10万元和56,836.10万元,净利润分别为5654.67万元、14,653.29万元、32,650.05万元和10,419.85万元。


  上述同期,公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为61,996.20万元、111,718.31万元、156,436.80万元和81,637.30万元,经营活动产生的现金流量净额分别为1800.37万元、14,406.04万元、35,072.76万元和16,391.78万元。


  值得关注的是,根据招股书披露,2020年1-9月信濠光电实现营业收入91,174.71万元,同比下降26.67%;实现净利润为15,454.96万元,同比下降39.86%,营收和净利双双下滑。


  公司预计2020年营业收入为130,000.00万元至137,000.00万元,同比下降17.44%至21.66%,预计归属于母公司所有者的净利润为21,800.00万元至22,900.00万元,同比下降29.86%至33.23%。


  在产品方面,玻璃防护屏是信濠光电的最核心产品。2017年至2020年上半年,公司的玻璃防护屏实现收入分别为44,082.73万元、101,507.07万元、164,111.74万元和56,486.00万元,占主营业务收入的81.21%、94.31%、100%和100%。


  2017年至2020年上半年,信濠光电按照自身统计口径的玻璃防护屏产品良品率分别为62.93%、64.00%、68.47%和65.47%。招股书中称,在玻璃防护屏行业中,具体产品的良品率系行业内企业进行产品议价及获取利润的核心商业秘密,因此同行业可比公司均未公开披露其产品的良品率。


  但据企观资本报道,玻璃防护屏可以分为2D玻璃、2.5D玻璃、3D玻璃和3.5D玻璃,其中传统的2D玻璃已经被2.5D玻璃所取代,目前市场上智能手机防护玻璃主要运用的也是2.5D玻璃。信濠光电正是抓住了2.5D玻璃的潮流,因而近年能够实现业绩的飞速增长。


  然而2.5D玻璃已经正在被3D玻璃所取代,3D玻璃对玻璃两边或四边进行弧度处理,能产生“瀑布屏”的曲面效果,在视觉和触感上均有更好的体验。目前市场上华为P30、vivoNEX3等安卓旗舰机均已采用3D玻璃,苹果iPhone8以后的产品、5G手机的后盖多数也已经采用3D玻璃,3D玻璃全面取代2.5D玻璃很可能只需要几年时间。


  根据招股书显示,目前信濠光电的3D玻璃技术正在研发之中,尚不具备量产能力。2017年至2020年上半年公司3D玻璃防护屏产品处于研发、小批量试生产及客户认证阶段,报告期内销售占比仅为 0.15%、0.03%、0 和 0.01%,占比较低。


  而竞争对手蓝思科技(40.080, 0.50, 1.26%)和伯恩光学的3D玻璃均已实现量产,其中蓝思科技2018年3D玻璃出货量接近7000万片,伯恩光学是三星智能终端3D玻璃的核心供应商,这意味着信濠光电的3D玻璃技术已经落后于蓝思科技和伯恩光学。


  在3D玻璃核心技术已经远远落后的情况下,信濠光电仍在募资扩张2.5D玻璃产能。虽然信濠光电并没有明确说明公司募集资金投入的玻璃防护屏项目到底是2.5D玻璃还是3D玻璃项目,但15亿元的项目总投资中,有9.8亿元用于设备购置与安装,其中2.5D抛光机就在其中。


  信濠光电的毛利率波动明显,2017年至2020年上半年,公司主营业务毛利率分别为23.45%、30.07%、42.19%和34.14%。


  另外,公司客户之间的毛利率差异较大。2017年至2020年上半年,信濠光电对深天马销售产品的毛利率分别为28.74%、39.17%、38.24%和25.57%,对信利光电销售产品的毛利率分别为31.22%、14.18%、11.87%和17.49%,对欧菲光(14.280, -0.24, -1.65%)销售产品的毛利率分别为21.26%、-5.35%、63.00%,2020年上半年停止销售。


  上述同期,信濠光电对三星显示销售产品的毛利率分别为-3.00%、41.47%、59.75%、55.63%,明显高于非三星显示客户的毛利率25.19%、29.21%、34.30%、24.67%。其中2020年上半年,信濠光电对三星显示客户毛利率下降4.12个百分点,但对非三星显示客户毛利率下降9.63个百分点,降幅明显大于三星显示。


  另外,2017年至2020年上半年,信濠光电对前五名客户的销售占比分别为82.06%、83.76%、94.56%和91.00%,占比较高。


  招股书披露,信濠光电与供应商康宁公司存在未结诉讼。2018年10月,康宁公司向美国纽约西部地区法院提起诉讼称,其为大猩猩玻璃的生产厂商,在生产完大猩猩玻璃后,将其销售给信濠光电。为了使信濠光电可以更好的强化康宁大猩猩玻璃,康宁公司向信濠光电透露专有技术,并签订合同,约定该专有技术只能用于加工康宁大猩猩玻璃。但康宁公司对从市场上购买到的信濠光电所产的盖板玻璃进行了样品测试,确信信濠光电使用了合同涵盖的康宁专有技术加工了非康宁玻璃,因此提起诉讼。


  康宁在其诉讼请求中并未提出明确的诉讼金额,但请求法庭判令信濠光电归还和/或退回因其违反本合同而可能获得的所有营业收入、盈利、利润、补偿和利益。


  康宁公司是信濠光电的重要供应商。2017年至2020年上半年,信濠光电的采购总金额分别为30,034.15万元、60,914.49万元、64,897.36万元和23,833.56万元,其中对康宁公司采购的金额占比为31.38%、14.99%、8.45%和29.84%。


  2020年8月27日,信濠光电向美国纽约西部地区法院提交了针对康宁该等诉讼的答辩状并向康宁提起反诉;2020年10月1日,康宁针对信濠光电的反诉提出了《驳回起诉的动议》;2020年11月5日,信濠光电针对康宁《驳回起诉的动议》中的事项补充了反诉事实及理由并提交法院。目前美国纽约西部地区法院尚未开庭审理该案件。但若相关诉讼败诉,将会对公司产生不利影响。


  不过在2018年10月康宁公司提请诉讼后,信濠光电2018年10—12月、2019年和2020年1—6月从康宁采购金额分别为974.43万元、5483.60万元和7112.98万元,双方仍保持业务合作关系。


  另据招股书披露,2019年4月,穗甬汇智将其持有的信濠光电1.8750%(对应股本112.5万股)的股份以2025万元的价格转让给君度尚左,股份转让价格为每股18元;同一个月,富沃盈丰将其所持信濠光电的部分股份分别转让给梁国豪、姚浩、高瞻等其部分合伙人,股份转让价格为每股2.5元;立德富盈将其持有的信濠光电的全部股份分别转让给其部分合伙人及其近亲属,股份转让价格为每股10元;新余凯信将其持有的信濠光电的全部股份分别转让给其股东罗伟强、姚浩、高瞻,股份转让价格为每股10元。


  仅在一个月内,信濠光电的4笔股权转让价格从每股2.5元到18元,相差十分悬殊。


  在财务数据方面,2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的资产总额为45,326.61万元、81,690.46万元、127,669.20万元和116,192.94万元,其中流动资产金额分别为30,547.55万元、54,499.41万元、89,075.11万元和64,916.54万元,占总资产的比例分别为67.39%、66.71%、69.77%和55.87%。


  公司流动资产中占比较大的为货币资金、应收票据、应收账款和存货。


  2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的货币资金分别为5637.85万元、2576.46万元、13,809.41万元和10,119.00万元,主要为银行存款和其他货币资金。其中银行存款分别为971.65万元、549.40万元、9106.66万元和7714.75万元,其他货币资金均为受限资金,主要系信濠光电办理票据业务形成的保证金。


  2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的应收票据账面价值分别为6543.79万元、14,355.59万元、17,836.69万元和7446.68万元,包含银行承兑汇票及商业承兑汇票,其中应收银行承兑汇票的承兑人包括大型商业银行、上市股份制商业银行及其他商业银行。


  2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的应收账款余额分别为13,893.71万元、28,503.13万元、38,860.08万元和36,851.24万元,占营业收入比例为24.91%、25.48%、23.42%和64.84%。


  上述同期,公司应收账款坏账准备446.88万元、890.37万元、1304.01万元和1196.76万元,应收账款账面价值分别为13,446.83万元、27,612.76万元、37,556.07万元和36,851.24万元。截至2020年9月11日,信濠光电2017年至2020年上半年各期末的应收账款期后回款比例分别为99.74%、99.88%、99.89%和62.68%。


  2018年末、2019年末及2020年6月末,信濠光电质押的应收账款账面价值为9663.56万元、2565.96万元及3497.96万元,主要系公司向中国银行(3.210, 0.01, 0.31%)(维权)、汇丰银行借款而进行的应收账款质押。


  2017年至2020年上半年,信濠光电的应收账款周转率分别为3.62、5.28、4.93和1.50,同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为3.73、2.94、2.85和1.24。


  2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的存货分别为4560.06万元、9586.53万元、10,270.58万元和7628.61万元,主要由库存商品、原材料、在产品、发出商品组成。同期,公司存货跌价准备计提361.15万元、1360.58万元、513.36万元和787.48万元。


  2017年至2020年上半年,信濠光电的存货周转率分别为9.37、9.89、8.86和3.89,同行业可比公司的存货周转率均值分别为9.69、8.31、7.38和3.32。


  招股书披露,2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的负债合计25,382.63万元、48,260.89万元、66,330.07万元和50,518.89万元,其中流动负债分别为25,010.27万元、47,949.04万元、65,173.78万元和49,069.37万元,占比98.53%、99.35%、98.26%和97.13%。


  信濠光电的流动负债主要由应付账款、短期借款、应付票据等组成。


  2017年至2020年上半年各期末,公司应付账款分别7805.06万元、21,180.49万元、22,097.78万元和19,155.18万元;短期借款分别为6425.72万元、7239.44万元、4223.01万元和11,231.39万元,主要为向银行申请的保证、质押借款和保证借款;应付票据余额分别为6489.81万元、6545.48万元、11,511.79万元和4715.46万元,均为银行承兑汇票。


  2017年至2020年上半年各期末,信濠光电的资产负债率分别为56.00%、59.08%、51.95%和43.48%,流动比率分别为1.22、1.14、1.37和1.32,速动比率分别为1.04、0.94、1.21和1.17。


  同期,同行业可比公司的资产负债率平均值分别为48.83%、52.11%、47.26%和49.85%,流动比率平均值分别为1.48、2.47、2.13和1.45,速动比率平均值分别为1.26、2.25、1.92和1.23%。


  在研发费用方面,2017年至2020年上半年,信濠光电的研发费用分别为2950.53万元、4085.65万元、8319.26万元和2191.08万元,占营收比重分别为5.29%、3.65%、5.01%和3.86%。上述同期,同行业可比公司的研发费用率分别为4.41%、4.47%、4.33%和4.12%。


  另外从专利数量上看,信濠光电一共拥有90项专利,其中发明专利仅3项,并且均为受让所得。


  招股书披露,信濠光电松岗分厂曾遭环保处罚,公司被处停产整治三个月。


  2018年6月18日端午节放假期间,公司松岗分厂员工在污水池处清洗平磨机挡板及磨粉桶,违反操作规范,不慎将清洗废水排放到了雨水沟中,后流入茅洲河流域。2018年9月30日,深圳市宝安区环境保护和水务局向信濠光电松岗分厂出具《行政处罚决定书(深宝环水罚字[2018]772号)》,对信濠光电松岗分厂作出罚款90万元人民币的行政处罚。同日,深圳市宝安区环境保护和水务局向信濠光电松岗分厂出具《实施限制生产、停产整治决定书(深宝环水限停字[2018]034号)》,对信濠光电作出责令采取限制生产措施的决定,期限为三个月。


  另外,2019年4月13日,深圳市公安局宝安分局因现场检查时发现信濠光电未在公安机关对易制爆危险化学物品进行备案登记,向公司下发《行政处罚决定书》(深宝公(福海)行罚决字[2019]38133号),根据《危险化学品安全管理条例》第七十八条第一款、第二款及第八十一条第一款第五项之规定,对公司处以人民币5万元的罚款。


  信濠光电在报告期内共进行3次现金分红,合计分配现金红利1.20亿元。


  玻璃防护屏生产企业冲刺创业板公司无控股股东和实控人


  信濠光电是一家主要从事玻璃防护屏的研发、生产和销售的高新技术企业,产品应用于智能手机、平板电脑、智能手表等新一代信息终端。公司是目前国内规模较大的专业玻璃防护屏供应商之一,产品最终应用于华为、vivo、OPPO、小米、三星等品牌移动终端。


  招股书显示,信濠光电的股权结构较为分散,持股最高的股东持股比例未超过30%,不存在能控制股东大会、董事会的控股股东,且根据公司董事的提名和选举办法,单个股东均无法决定董事会多数席位,公司无实际控制人。


  股权结构方面,直接持有信濠光电30.00%股权的股东为王雅媛,为中国国籍,拥有香港居留权。梁国豪直接持有公司20.27%股权,姚浩及高瞻夫妇分别持有信濠光电6.28%股权,三人均为中国国籍,无境外永久居留权。


  信濠光电表示,由于无实际控制人,公司可能面临因股权结构发生较大改变而导致的控制权不稳定风险。


 值得关注的是,根据招股书披露,2020年1-9月信濠光电实现营业收入91,174.71万元,同比下降26.67%;实现净利润为15,454.96万元,同比下降39.86%,营收和净利双双下滑。


  公司预计2020年营业收入为130,000.00万元至137,000.00万元,同比下降17.44%至21.66%;预计归属于母公司所有者的净利润为21,800.00万元至22,900.00万元,同比下降29.86%至33.23%;预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为20,500.00万元至21,600.00万元,同比下降32.61%至36.04%。


  2020年前三季度营收、净利双降


  2017年至2020上半年,信濠光电实现营业收入55,779.25万元、111,849.51万元、165,944.10万元和56,836.10万元,净利润分别为5654.67万元、14,653.29万元、32,650.05万元和10,419.85万元。


  上述同期,公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为61,996.20万元、111,718.31万元、156,436.80万元和81,637.30万元,经营活动产生的现金流量净额分别为1800.37万元、14,406.04万元、35,072.76万元和16,391.78万元。


 募资18亿元 3亿元补充流动资金


  信濠光电此次拟募资18亿元,其中15亿元用于黄石信博科技有限公司电子产品玻璃防护屏建设项目,3亿元用于补充流动资金。


  招股书披露,黄石信博科技有限公司电子产品玻璃防护屏建设项目为公司目前现有业务的延伸和扩展,公司在湖北黄石市经济技术开发区购置厂房,并根据电子产品玻璃防护屏的生产工艺流程进行厂房规划,同时购置相应生产设备,以增加电子产品玻璃防护屏产能及提高生产自动化水平。


  信濠光电称,上述项目完全达产后预计可实现年均销售收入160,000.00万元,年均净利润20,000.00万元,项目税后内部收益率为24.00%,税后静态回收期为5.85年。


  产品单一玻璃防护屏收入占比100%


  信濠光电主要经营玻璃防护屏及相关触控显示产品,其中玻璃防护屏是公司的核心产品。


  2017年至2020年上半年,公司的玻璃防护屏实现收入分别为44,082.73万元、101,507.07万元、164,111.74万元和56,486.00万元,占主营业务收入的81.21%、94.31%、100%和100%。


  公司生产少量触控显示产品,2017年和2018年分别实现收入10,202.68万元和6,118.98万元,主要系为小天才智能手表、步步高(8.220, 0.07, 0.86%)教育电子产品等产品配套供应,在进一步确定向玻璃防护屏产品聚焦的战略后,2019年及2020年1-6月,公司未再销售触控显示产品。


  2017年至2020年上半年,信濠光电按照自身统计口径的玻璃防护屏产品良品率分别为62.93%、64.00%、68.47%和65.47%。


  招股书中称,在玻璃防护屏行业中,具体产品的良品率系行业内企业进行产品议价及获取利润的核心商业秘密,因此同行业可比公司均未公开披露其产品的良品率。


  现有技术已被市场淘汰募资项目实为“落后产能”


  据企观资本报道,信濠科技的核心产品是玻璃防护屏,可以分为2D玻璃、2.5D玻璃、3D玻璃和3.5D玻璃,其中传统的2D玻璃已经被2.5D玻璃所取代,目前市场上智能手机防护玻璃主要运用的也是2.5D玻璃。信濠光电正是抓住了2.5D玻璃的潮流,因而近年能够实现业绩的飞速增长。


  然而,2.5D玻璃的“好日子”似乎不会太长,随着下游手机技术的更新换代,2.5D玻璃已经正在被3D玻璃所取代。相比于2.5D玻璃,3D玻璃在弹性、硬度和散热性等方面具有更好的性能,其对玻璃两边或四边进行弧度处理,能产生“瀑布屏”的曲面效果,在视觉和触感上均有更好的体验。


  目前市场上华为P30、vivoNEX3等安卓旗舰机均已采用3D玻璃,苹果iPhone8以后的产品、5G手机的后盖多数也已经采用3D玻璃,以手机为代表的消费电子产品升级更迭速度越来越快,正如短短数年间2.5D已完成对2.0D的全面替代,3D玻璃全面取代2.5D玻璃很可能只需要几年时间。


  新技术意味着新工艺。2.5D玻璃主要需要抛光机来处理边缘弧度,而3D玻璃则需要专业的热弯炉来形成曲面,其中热弯工艺难度最大,是3D玻璃品质的决定因素。根据招股书显示,目前信濠光电的3D玻璃技术正在研发之中,尚不具备量产能力。


  然而竞争对手蓝思科技和伯恩光学的3D玻璃均已实现量产,其中蓝思科技2018年3D玻璃出货量接近7000万片,伯恩光学是三星智能终端3D玻璃的核心供应商,这意味着信濠光电的3D玻璃技术已经落后于蓝思科技和伯恩光学。


  在3D玻璃核心技术已经远远落后的情况下,信濠光电不想办法努力攻关3D玻璃技术,却还想着募资扩张2.5D玻璃产能。虽然信濠光电并没有明确说明公司募集资金投入15亿元的玻璃防护屏项目到底是2.5D玻璃还是3D玻璃项目,但15亿元的总投资中,有9.8亿元用于设备购置与安装,其中2.5D抛光机赫然在列。


  同时招股书披露,本次项目建设期为21个月,智能手机技术更新换代非常快,目前3D玻璃已经在一些高端机型中得到应用,并且正在向中低端机型渗透,几年后3D玻璃很可能已经完全取代2.5D玻璃成为防护屏主流,信濠光电此时募巨资扩张2.5D玻璃产能,存在一定风险。


  毛利率波动明显客户之间毛利率差异较大


  2017年至2020年上半年,信濠光电的主营业务毛利率分别为23.45%、30.07%、42.19%和34.14%,其中玻璃防护屏的毛利率分别为25.19%、31.51%、42.19%和34.14%。


  值得关注的是,信濠光电对不同客户销售产品的毛利率差别较大。2017年至2020年上半年,信濠光电对深天马销售产品的毛利率分别为28.74%、39.17%、38.24%和25.57%,对信利光电销售产品的毛利率分别为31.22%、14.18%、11.87%和17.49%,对欧菲光销售产品的毛利率分别为21.26%、-5.35%、63.00%,2020年上半年停止销售。


  另外,2017年至2020年上半年,信濠光电对三星显示的毛利率分别为-3.00%、41.47%、59.75%、55.63%,对非三星显示客户毛利率分别为25.19%、29.21%、34.30%、24.67%,公司对三星显示毛利率迅速上升且显著高于其他客户。


  2020年上半年,信濠光电对三星显示客户毛利率下降4.12个百分点,但对非三星显示客户毛利率下降9.63个百分点,降幅明显大于三星显示。


  信濠光电对此解释称,三星显示的行业地位决定了其供应链盈利能力较强,产品品质要求及附加值均较高,相应毛利率水平也较高。另外公司通过三星显示主要配套vivo的高端旗舰机型,溢价空间更大。


  前五名客户销售占比超九成


  2017年至2020年上半年,信濠光电对前五名客户的销售占比分别为82.06%、83.76%、94.56%和91.00%,占比较高。


  公司客户首先主要是以深天马、三星显示、华星光电、京东方为代表的大型电子产品显示面板厂商,系公司玻璃防护屏的主要客户,其次是以欧菲光、信利光电、帝晶光电为代表的触控显示模组厂商。

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