当前位置:首页 > 要闻 > 无极4招商蚂蚁集团33300上市后资金再平衡影响测算 ——科创板系列研究 > 正文

无极4招商蚂蚁集团33300上市后资金再平衡影响测算 ——科创板系列研究

导读: (无极4招商: 33300)巨额融资的IPO登陆资本市场,往往有四个方面影响:1)IPO融资效应;2)风险偏好冲击;3)交易资金分流;4)存量资金再平衡。

巨额融资的IPO登陆资本市场,往往有四个方面影响:1)IPO融资效应;2)风险偏好冲击;3)交易资金分流;4)存量资金再平衡。

 

针对前三方面影响,我们回顾2013年以来A股前五大IPO案例,并发现:

1)IPO抽血效应带来市场下跌可能并不明显。近期中芯国际(57.220-0.45-0.78%)询价缴款前后,市场仍处于快速上行阶段。

2)标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。A股扩容后对IPO融资效应或愈发免疫,IPO对投资者的影响更多体现在风险偏好方面。

3)蚂蚁集团上市对于交易资金的分流效应大概率高于中芯国际。IPO规模与上市首日新股占市场总成交额的比重呈正相关关系。

★ 主动型和被动型配置资金将迎来剧烈再平衡

1)被动型与主动型资金短期潜在流入分别可达31.4亿元与100亿元。蚂蚁集团有望在年底之前同时被沪深300与科创50纳入为成分股,届时预计可能有31.4亿元的被动型资金和100亿元主动型资金流入蚂蚁集团。

2)关注个人投资者和机构的跟随交易。若蚂蚁集团上市后在资金推动下表现亮眼,一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置,另一方面可能出现机构的跟随交易,形成正循环反馈,使其他科技成长板块面临更剧烈的资金再平衡。

3)从美团纳入港股通看主动型资金再平衡。参考美团点评2019年11月纳入港股通后跑赢行业指数与龙头股,对A股商贸零售板块产生资金再平衡影响。

展望近期科创板走势,我们认为:

目前科创板面临阶段性筹码供给压力,重点把握“十四五”政策受益方向,科技成长板块有望迎来配置机会窗口期。

★ 日常跟踪:

1)新股方面,上周天臣医疗(36.3800.581.62%)上纬新材(14.490-0.48-3.21%)芯海科技(62.720-0.25-0.40%)世华科技(24.450-1.18-4.60%)上市,本周无新股上市。

2)解禁方面,10月关注海尔生物(58.990-1.24-2.06%)赛诺医疗(21.350-0.89-4.00%)申联生物(19.340-0.54-2.72%)致远互联(74.160-1.62-2.14%)等。

3)行情方面,以市值加权收盘价衡量,上周科创板整体上涨5.3%,科创50上周上涨7.5%;创业板涨4.8%;全部A股涨2.4%。上周新一代信息技术与新能源产业领涨。上市满两周的个股中,容百科技(36.700-0.83-2.21%)中信博(123.600-6.10-4.70%)固德威(150.820-10.94-6.76%)奥特维(75.000-4.80-6.02%)金博股份(116.1900.140.12%)分列涨幅榜前五。

4)成交热度方面,上周科创板成交额888亿元,较前两周下跌418亿元。与创业板比值为12.8%,较前两周12.4%上涨0.4个百分点;上周科创板换手率3.3%,较前两周的4.0%下降0.7个百分点;整体法估值从前两周80.2x上升至上周末的82.8x。

5) 两融方面,上周融券减少1.3亿元,融资减少3.3亿元,融资融券比维持3.2。

1. 相较IPO融资效应,更关注风险偏好冲击和交易分流

9月18日上交所同意蚂蚁集团的上市计划,意味着蚂蚁集团可能于10月中下旬正式完成“A+H”同步上市。若蚂蚁集团募资计划如最初透露:A股募资200亿美元,H股募资100亿美元,超额配售选择权15%,总募资额可能为300(+45)亿美元,按当前汇率折算募资超过2000亿元,其中A股超过1200亿元,高于中芯国际的募资额532亿元,或成为A股史上最大IPO。

蚂蚁集团上市对于后市的影响也引起投资者普遍关注。巨额融资的IPO登陆资本市场,往往有四个方面影响:1)IPO融资效应;2)风险偏好冲击;3)交易资金分流;4)存量资金再平衡。

针对前三方面影响,我们回顾2013年以来A股前五大IPO案例,计算万得全A指数在询价缴款日和公司上市日前后3天表现,能够看到:

1)IPO融资效应带来市场下跌可能并不明显。国泰君安(18.330-0.02-0.11%)工业富联(13.590-0.07-0.51%)询价缴款日前后出现一定程度下跌,其他案例涨跌不一。近期中芯国际询价缴款前后,市场仍处于快速上行阶段。

2)标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。资金和筹码大幅扩容后的A股,对于IPO融资效应的短期冲击可能愈发免疫。IPO对于投资者的影响更多体现在风险偏好方面:中芯国际上市推动了估值位于顶部的半导体板块获利了结、国泰君安上市对于2015年牛市顶部脆弱的流动性产生向下催化、工业富联上市是2018年众多市场冲击中的一朵浪花。巨型IPO公司上市日的影响可能比缴款日更大。

3)蚂蚁集团上市首日对于交易资金的分流效应可能高于中芯国际。IPO规模与上市首日新股占市场总成交额的比重呈正相关关系。

 

2. 关注主动型和被动型配置资金的再平衡

2.1 蚂蚁集团可能临时调入主要指数,推动资金配置

被动型资金短期潜在流入可达31.4亿元。公司上市后,可能临时调入沪深300指数(4718.488-59.50-1.25%)(4718.4881-59.50-1.25%)(总市值在沪深A股中位列前10名)和科创50指数(上市满1个月后,总市值在科创板中位列前3名,经过专家委员会讨论后可以纳入)。若蚂蚁集团在沪深300和科创50成分权重分别为0.67%与10%,届时跟踪这两只指数的被动型资金将可能有31.4亿元流入公司。

主动型资金短期潜在流入100亿元。假设蚂蚁集团自由流通市值为1000亿元(情形3),主动型资金短期对于公司配置比例达到自由流通股本的10%(中性情形,参考其他科技成长龙头配置比例),那么主动型资金短期潜在流入额达100亿元。

关注个人投资者和机构的跟随交易。如果被动型和主动型资金推动蚂蚁集团上市后表现亮眼,一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置,另一方面,因为蚂蚁集团在计算机、科创板等板块占比较大,为了避免跑输基准和相对业绩,部分基金资金可能面临被动跟随交易,并再次推动股价,从而形成正循环反馈,届时其他科技成长板块可能面临更剧烈的资金再平衡。

2.2 从美团点评纳入港股通看主动型资金再平衡

2019年11月美团点评纳入港股通和2020年7月中报业绩转好,南下资金两次大幅配置美团点评,对于A股商贸零售板块产生资金再平衡影响,可以作为此次蚂蚁集团上市的参考案例。

1)比较龙头体量,2019年12月31日美团点评市值近6000亿,对比A股商贸零售龙头中国中免(193.060-2.93-1.49%)永辉超市(7.9700.000.00%)分别为1737亿元、722亿元,2019Q4两家公司基金配置总额为117亿元。

2)后续表现来看,股价走势方面,2019年11月与2020年7月美团点评两次走强,两个月内股价分别录得11.1%与26.4%的增长,同时期A股商贸零售走弱,申万商业贸易指数增长率仅为1.1%和-8.2,中国中免和永辉超市一度阶段性跑输行业指数;资金流向方面,南下资金流入美团规模估算分别达129亿元、156亿元,而2019Q4中国中免和永辉超市分别出现近1700万股和2.9亿股的基金减持,主动型资金再平衡效应显著。

1)科创板面临阶段性筹码供给压力。蚂蚁集团、京东数科、吉利汽车等行业龙头寻求上市,预计引发较为剧烈的资金再平衡;10月末11月初将有一批高质量的科创板股票面临小非股东解禁以及潜在出现的询价转让,短期供给压力仍需时间消化。

2)把握“十四五”政策受益方向,科技成长有望再起航。经过三个月的调整,科技成长板块估值消化逐渐到位,并凸显出一定的性价比,受产业政策利好共振即将出台的“十四五”相关规划影响,市场对科技成长风险偏好有望回升,关注筹码分布合理、景气度向上、政策受益的行业,相关板块预计迎来配置机会窗口期。


最新动态