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无极3注册2020年秋糖渠道反馈&白酒最新观点:环比改善趋势验证 龙头表现景气确定

导读: (无极3注册: 33300)从行业长期空间来看,我们认为高端酒长期成长空间最大,坚定看好高端酒龙头。从行业格局来看,我们认为次高端与低端酒整合空间仍大,坚定看好汾酒和牛栏山的全国化空间。重点推荐:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖;推荐今世缘、洋河股份、顺鑫

从行业长期空间来看,我们认为高端酒长期成长空间最大,坚定看好高端酒龙头。从行业格局来看,我们认为次高端与低端酒整合空间仍大,坚定看好汾酒和牛栏山的全国化空间。重点推荐:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖;推荐今世缘、洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒。

 

近期我们参加了秋季糖酒会,结合渠道反馈情况,三季度白酒动销及基本面改善趋势得到充分验证,名酒品牌动销均有明显改善,礼品需求、商务活动、宴席活动均恢复到正常水平,白酒消费恢复正常化。根据秋季糖酒会反馈情况,我们得出以下核心结论:

   
  1、回款方面,由于春节后-中秋前渠道主要以消化库存为主,酒企普遍减轻渠道回款压力,三季度经销商回款积极性较高,且有一定资金实力支撑较好的回款,因此大部分酒企双节回款表现向好。结合渠道反馈,我们预测,到三季度末茅台回款进度到10 月;五粮液部分大商已完成全年回款,部分经销商按月回款;老窖基本完成全年基础任务回款;汾酒回款进度大约75%左右;洋河Q3 回款恢复增长;今世缘Q3 回款两位数增长;古井上半年回款进度基本与去年一致,三季度回款进度有所放缓;牛栏山回款进度比往年放缓。

   
  2、动销方面,从中秋国庆双节的销售情况看,高端酒实现稳定增长,茅台主要受供给影响预计发货量增长有限,预计五粮液与国窖1573 销量均有5%-10%增长;次高端主要品牌动销明显改善,双节宴席消费强势,有效地增加了次高端白酒消费需求,次高端动销表现仍然分化,汾酒青花表现强势,预计Q3 仍然维持20%以上增长;洋河梦之蓝由于控制配额,预计动销小个位数增长;预计今世缘国缘动销两位数增长;预计水井坊动销恢复正增长。

   
  3、库存方面,经过了近半年库存消化,节前库存处于低位,中秋旺季酒企及渠道普遍表现理性,控制发货节奏,叠加中秋销售较好,节后库存普遍不高。茅台库存半个月左右,处于缺货状态;五粮液库存1 个月左右,判断发货节奏略慢于去年;国窖1573 库存1 个半月左右;汾酒青花库存1-2 个月,部分区域配额紧缺,库存低位,当前处于控货状态;洋河梦3 逐步停货、梦6+严控配额,判断库存1-2 月;今世缘国缘中秋加大了费用投入力度,渠道回款积极,判断库存2 个月左右。

   
  4、价格方面,节前酒企频频挺价提价,价格表现强势,名酒价格普遍稳中向上,由于动销良好,库存不高,酒企对价格管控力度大,节后价格仍然表现向好。当前茅台批价2800 元左右,五粮液批价960 元左右,国窖1573 批价830-860 元,青花20 批价350 元,青花30 批价650 元,梦6+批价570 元,国缘四开批价385 元,均维持稳定。

   
  5、整体来看,中秋旺季白酒动销表现符合市场预期,渠道质量表现超市场预期,改善趋势得到充分验证。高端酒仍然体现最强的确定性和景气度,与去年中秋相比实现了量价齐升;次高端白酒恢复显著,汾酒表现最为强势,景气度最高,且中长期趋势向好,今世缘势能仍强明显恢复,洋河底部复苏梦6+奠定了长期放量的扎实基础。

   
山东酱酒消费氛围浓厚,对行业格局产生重要影响。9 15 日我们发布《酱香潮起,沉者为金-酱香酒行业深度》,详细分析酱香酒行业当前的现状和格局、酱酒热的根本原因,从短期中期长期三个维度看酱酒未来的趋势,从量价两个维度测算酱香酒行业长期成长空间。从价格带看,当前酱酒品牌集中在300-600 次高端价格带,对浓香酒形成一定冲击;从区域格局看,当前酱酒分布主要集中在贵州大本营市场和粤鲁豫三大强势市场,呈现区域集中特征。我们认为,本轮酱酒快速增长的主要原因在于:1、茅台品牌溢出效应带来的品类红利释放;2、丰厚的渠道利润带来强渠道推力; 3、酱酒优质产能稀缺,产品具备升值属性,价格可维持稳定上涨预期。短期内酱香酒行业仍将量价齐升、扩容增长;中期看酱香酒品类红利逐渐消退,渠道推力逐渐下降,行业进入挤压式增长阶段;长期看行业竞争将回归品牌,市场份额向品牌力强的头部酱酒企业集中。只有品牌力强、品质好、渠道管理能力强的企业才能真正走得长远。展望未来5-10 年,经测算中性假设下酱香酒行业收入5 GAGR 13%10 GAGR 10%,成长空间广阔。


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