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华宇注册33300李迅雷:中国资本市场处新旧交替中 不要动不动就认为拐点到来了

导读: (华宇注册: 33300)   不久前与屠光绍教授一起参加一个资本市场论坛,他展现给了大家一张图,关于“过去与未来”的四个象限,反映四个可能性,即“过去已去,未来没来”、”过去未去,未来没来”、“过去已去、未来已来”和“过去未去、未来已来”。看着挺有意思,在新旧

  不久前与屠光绍教授一起参加一个资本市场论坛,他展现给了大家一张图,关于过去与未来的四个象限,反映四个可能性,即过去已去,未来没来过去未去,未来没来过去已去、未来已来过去未去、未来已来。看着挺有意思,在新旧交替过程中,我觉得更能反映现实的,无论是国民经济还是资本市场,用过去未去,未来已来更为贴切,实际上有利于理解宏观经济的运行特征、把握资本市场的发展机遇。

 

 中国经济与发达经济体和其他发展中经济体有一个显著的不同点,就是人口步入老龄化,但人均GDP虽然接近1万美元,却仍低于全球平均水平,根据国家统计局数据,我国6.1亿人口的居民家庭人均月收入只有1000元左右,10亿多人口居民家庭的月收入不足2000元。而发达国家,则是人口老龄化与高收入并存,人均GDP超过3万美元。

 

 我国之所以出现未富先老的格局,主要原因是在改革开放之前就实施计划生育政策,使得人口老龄化率快于发展中国家平均水平。同时,又由于在改革开放之前的30年实行计划经济,使得经济低增长,与发达经济体的差距进一步拉大。

  如今,虽然生育政策已经大幅放宽,但为时已晚,每年新出生人口数量持续减少,我国的老龄化进程或步日本后尘,未来的老龄化水平比美国更高。也就是说,中国的人口老龄化来得过早,未来已来,但经济发展又偏迟,从每年农业转移的劳动人口数量已经大幅减少,导致城市化率偏低,即过去未去。

  中国作为一个后发国家,从一个农业大国跃升为工业大国,才经历了40多年时间,而西方国家的工业化过程早已超过百年。这就必然使得中国在发展现代工业和服务业的同时,还留存着大量传统的生产方式,如美国股市中市值最大是苹果,苹果产业链所涉及的行业就非常多,有芯片、连接器、摄像头、屏幕、CPU、存储器、电池等,还有很多软件,供货商分布在全球,中国不少企业也在苹果产业链上。

  而A股市场上市值最大的是茅台,它的原料都在当地获得,生产方式依然是端午踩曲、重阳下沙、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒,茅台的产业链和供应链主要分布在仁怀,而且主要集中在茅台镇。

  而且,我国经济似乎正在从高增长阶段步入到中速增长阶段,随着经济增速的放缓,存量特征越来越明显了。如产能过剩、宏观杠杆率过高等西方社会当前面临的问题,我们也同样面临着。西方社会出现的人口与经济分化现象,我们也出现了。

 

 

 

 

 中国与其他发展中经济体相比,虽然人均GDP水平高于很多国家,但老年化率也比较高,即人家是未富未老,我们则是未富先老。例如,印度劳动力的平均年龄为36岁,我国则达到37岁。到2030年我国劳动力的平均年龄将超过美国。

 

中国与其他发展中经济体相比,虽然人均GDP水平高于很多国家,但老年化率也比较高,即人家是未富未老,我们则是未富先老。例如,印度劳动力的平均年龄为36岁,我国则达到37岁。到2030年我国劳动力的平均年龄将超过美国。

 

诸如人口分化与西方类似,即向大城市集中现象,中国目前也出现了,这属于生产要素流动的正常现象,有利于资源的优化配置、提高劳动生产率。例如这些年来,人口净流出的大部分都是三四五线城市,净流入的,则是一二线城市。此外,存量经济主导下,必然会产生行业之间的此消彼长和企业之间的优胜劣汰,与增量经济下各行各业都欣欣向荣、大小企业都高增长形成鲜明反差

 

但有一个分化是不利于经济循环的通畅,那就是居民收入的分化。居民收入的分化是市场经济下必然出现的结局,当前主要经济体都面临收入尤其是财富分化的问题,基尼系数普遍都在0.4以上。如美国人口占比1%的富人,拥有全美40%的财富。富人的边际消费倾向低,中低收入阶层的消费倾向高,当中低收入阶层的收入增速放缓的时候,全社会的消费增速就下降了,从而导致经济低增长甚至负增长。

  我国过去经济增长中,投资的贡献率大约是全球平均水平的两倍,如今,投资增速已经大幅下降,贡献率自然也下降了。实际上,中国经济也与西方国家一样,今后越来越依赖于消费拉动。但消费有赖于收入增长。遗憾的是,从国家统计局的数据看,过去三年,我国居民高收入组的收入累计增长29%,而中等收入组只增长19%。从这次疫情看,当前拉动我国经济的三驾马车中,消费最弱。

  而且,从国内的消费品结构看,似乎比发达经济体更扭曲:根据贝恩咨询公司的报告,2000年,我国奢侈品消费额占全球的比重只有1%2010年达到19%2019年则达到35%,这是否说明我国居民的实际收入结构官方基于家庭调查获得的数据偏差度更大呢?

  全球已经经历了三次工业革命,分别以蒸汽机、电动机和计算机为代表。如今,进入到5G、大数据、人工智能、机器人(14.470-0.18-1.23%)、类脑科学、量子信息等开始应用的时代,这是否可以看成是第四工业革命开始了?我国在面向未来的5G、量子信息等领域有领先优势,但在其他很多领域都没有优势,甚至是劣势。而且,我国制造业对第二次、第三次工业革命所带来的不少技术应用也无领先优势,正所谓过去未去,未来已来

  中国在过去40年努力赶超,使得中国经济成为全球第二大经济体,相信未来510年,中国必然成为全球最大经济体,但在另一方面,我国未来10年仍难以跻身高收入国家行列,但人口老龄化、高杠杆、经济结构分化等发达国家独有的特征,却已经显现出来了。


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