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恒达平台顺鑫农业白酒、猪肉毛利率92222双降 专注酒肉生意却存贷双高

导读: (恒达平台: 92222) 近日,顺鑫农业发布2020年中报,公司上半年实现收入95.2亿元,同比增长13.1%,这主要是得益于猪肉业务大幅增长贡献的。而由于白酒及猪肉业务的毛利率均出现明显下滑,公司归母净利仅5.5亿元,同比减少15.4%。

近日,顺鑫农业发布2020年中报,公司上半年实现收入95.2亿元,同比增长13.1%,这主要是得益于猪肉业务大幅增长贡献的。而由于白酒及猪肉业务的毛利率均出现明显下滑,公司归母净利仅5.5亿元,同比减少15.4%

 

 不同于中高端白酒的是,在疫情期间,顺鑫农业的牛栏山产品的中低端系列受影响更小,整体拉低了白酒产品的毛利率。此外,若除去上半年更为紧俏的猪肉生意外,白酒方面经销商的打款意愿明显下滑,经营活动现金流同比大幅下滑。

  面对疫情的冲击,牛栏山并未能向涪陵榨菜双汇发展洽洽食品克明面业等迎来一波消费降级的红利,反而在中高端产品受影响的情况,低端产品也未能形成有力的支撑。

白酒、猪肉业务毛利率双降

  相比于一季度15.93%的收入增速,顺鑫农业在2季度的收入40亿元,同比增速进一步降低至9.5%。不过其中的猪肉产业营收26.6亿元,整体大幅增长80.3%,且二季度猪价快速上行。而上半年白酒销售收入64.7亿元,同比减少2.9%,牛栏山既未能分享此前中高端白酒复苏的红利,此次又深受疫情影响,也没有明显扩大低端白酒的收入。

  在一增一降之间,顺鑫农业的白酒业务占比从2019上半年的79.11%大幅下滑至今年的67.92%,考虑到猪肉需求的紧俏,全年来看,白酒业务的占比或将进一步降低。

 在白酒行业陆续抢滩中高端的大趋势之中,毛利率的数据却佐证了牛栏山却持续滑向了中低端境地的事实,这导致公司上半年的整体净利率仅为5.8%,同比下降1.9个百分点,单2季度净利率进一步降低至5.0%

经销商打款意愿降低 合同负债充业绩

  上半年,在猪肉业务大增71.8%的情况下,顺鑫农业的销售回款86.2亿元,同比仍减少4.8%,导致经营现金流净额为净流出7.3亿元。除去2019年上半年,这是顺鑫农业自2012年以来的首次经营现金流为净流出,而这其中主要是由于白酒业务的现金流大幅转差所致。

 

  此外值得关注的是,公司白酒产品的毛利率出现明显的下滑。上半年公司整体毛利率29.2%,同降7.6个百分点,而其中白酒业务毛利率同降5.7个百分点至38.9% 这令本就在毛利率垫底上市白酒公司的顺鑫农业更加尴尬。而且,这也是顺鑫农业白酒业务毛利率的连续5年下滑,从2016年的62.59%下滑了23.7个百分点之多。

 

 尽管2季度销售回款41.2亿元,经营现金流净额转正达到1.3亿元,但依然难掩整个上半年顺鑫农业白酒业务的颓势。公司的上半年的收入有相当比例来自于合同负债结转形成的收入。

  上半年,顺鑫的合同负债35.6亿元,环比2019年底减少26.29亿元,占上半年白酒收入的40%。截止上半年的合同负债较去年底降低42.46%,同比减少高达28.1%,主要系二季度结转确认收入。

  现金流转差、合同负债的锐减,反映出经销商层面的打款意愿明显下降,上半年疫情期间,牛栏山并未能向涪陵榨菜、双汇发展、洽洽食品、克明面业等迎来一波消费降级的红利,反而在中高端产品受影响的情况,低端产品也未能形成有力的支撑。

主打酒肉生意 存贷双高合理性存疑

  值得一提的是,公司半年报显示,截止6月底,顺鑫账面的货币资金达到71.97亿元,占总资产的比重达到36.16%,较去年的比重提升了3.05个百分点。而同期的短期借款增加到45.7亿元,同比增长123%;此外,长期借款也增加到16.29亿元,同比增长86.94%。长短期借款均大幅增加,占总资产的比重合计增加至31.14%,接近公司货币资金的水平。


 


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