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顺达招商天风证券:92222空调行业年中复盘与展望

导读: (顺达招商: 92222) 我们为什么在这个时点对空调行业进行复盘?19-20年冷年结束后,美的整体出货量(内销+外销)超过格力,这在中国空调行业的历史上都是少有的,为理解其背后的原因我们也需对其进行复盘。本篇报告除了对行业情况进行复盘外,还将进一步推演今年后续行业的发

我们为什么在这个时点对空调行业进行复盘?19-20年冷年结束后,美的整体出货量(内销+外销)超过格力,这在中国空调行业的历史上都是少有的,为理解其背后的原因我们也需对其进行复盘。本篇报告除了对行业情况进行复盘外,还将进一步推演今年后续行业的发展趋势。

 

实际上,从19年年初的“价格战”开始,我们已经可以看到美的在空调品类上策略改变后的正向结果反馈(参见报告《空调行业真的在“价格战”吗?》),进入20年后,在疫情这个宏观大因素的影响下,公司不一样的战略布局在极端外部环境下被不断放大。本篇报告除了对行业情况进行复盘外,还将进一步推演今年后续行业的发展趋势。

  上半年空调行业发生了什么?

  今年上半年外销优先发力,内销受影响较大后步入恢复,且线上好于线下。因此,总结来看,上半年的显著性行业机会在于外销和线上,前期布局外销与线上的厂商预计在中报中表现得会更好。

投资建议:我们认为,下半年可能会看到美的在出货端优势的延续,2020财年角度有望继续领跑总销量冠军,当然,我们也同样期待格力在渠道改革上所展示出变化,下半年迎头赶上。综合来看,行业需求的复苏(如竣工数据)或库存消化(如空调)会带动白电行业景气度上行,建议积极关注用数字化武装自己的渠道、通过统仓统配解决线上线下矛盾、不断深耕产品力的白电龙头美的集团(70.2802.293.37%)海尔智家(23.2400.672.97%),同时关注跟踪格力电器(55.0402.103.97%)在渠道改革上的动作。

 

  今年的特殊性在于,在疫情的突发影响下,我们看到的是美的经营策略的快速调整——率先保出口。而针对内销市场,格力与美的选择的策略比较类似——保线上,这背后逻辑也很简单,线下门店的关闭导致线上成为唯一的流量入口,因此线上无疑会成为保今年上半年内销份额的必争之地,但二者切入的时机却略有不同。

  进入下半年,空调行业是否会有反转出现?

  在今年空调的上半场,我们能看到美的在出货和零售端的优秀表现,同时也带来了股价上的优异表现。但这个趋势是否会在下半年持续?在新冷年开盘之际,我们也对下半年可能会影响到空调行业来做一个沙盘推演,综合预判下半年空调行业的重点要素变化以及相应的公司的表现。

  我们需要基于以下几个角度去考虑:是否存在可以带动销量的超预期行业性因素;原材料价格上升;库存问题。


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