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无极4主管29999茅台半年报3喜3忧:增速放缓提价难 产能受限直销发力

导读: (无极4主管: 29999)  新浪财经讯 7月28日晚,贵州茅台发布了2020年半年报,作为A股的股王,茅台的一举一动都吸引着市场和投资者的极大关注。由于1季报数据反映的是年前的经营情况,而在今年疫情之下,茅台的二季度经营业绩更加受关注。新浪财经上市公司研究院白酒浪

新浪财经讯 728日晚,贵州茅台发布了2020年半年报,作为A股的股王,茅台的一举一动都吸引着市场和投资者的极大关注。由于1季报数据反映的是年前的经营情况,而在今年疫情之下,茅台的二季度经营业绩更加受关注。新浪财经上市公司研究院白酒浪头梳理了茅台半年报的33忧。

 

实现双位数增长 增速逐渐放缓

  茅台半年报显示,2020上半年公司总收入456.34亿元、同比增长10.8%,其中含利息收入16.8亿。在扣除利息后实现营业收入439.53亿元,同比增长11.31%,较1季度的12.76%有所下滑。实现归母净利润226.02亿元,同比增长13.29%,其中2季度实现归母净利95.08亿元、同比增长8.92%,较一季度的16.4%明显下滑。

 

  值得注意的是,茅台酒随着产能扩张速度逐渐放缓,系列酒的品牌号召力与茅台酒存在着巨大差距,难以起到提升业绩弹性的补充作用,贵州茅台的业绩增速近几年出现了趋势性的下滑。

  事实上,这一趋势性下滑与2012年受三公消费限制的利空不同,此次是在完全市场化的情况下出现的业绩趋势下滑,茅台往后的增速预计在10%左右,再难有较快增速。

  上半年,贵州茅台茅台酒、系列酒分别实现营业收入392.61亿元、46.50亿元,分别同比增长11.39%、同比下滑1.63%,茅台酒整体的销售仍然处在紧平衡状态,而以茅台迎宾、贵州大曲为代表的系列酒的动销受疫情影响明显。

1:二季度现金流同比、环比均正增长

  半年报显示,茅台二季度经营活动现金净流量103.18亿元,同比大降47.6%,这主要是财务公司相关业务的受客户存款和同业存放款项净增加额减少影响,客户和同业存款额减少106.93亿、客户贷款垫款增加29.97亿。

  若刨除客户存款和同业存放款项变动的影响,茅台单季度销售商品收到现金245.80亿元,同比增长19.49%。由于茅台并未有其他类型经营现金流流入,因此销售商品收到的现金基本对应了销售情况。

 

  从往年来看,二季度是相对而言的淡季,茅台历年二季度收到的现金流都较1季度更低,但是今年二季度收到的现金流无论是同比还是环比均为正增长。可见,二季度茅台的销售基本正常且有进一步向好的迹象。

2:直销占比快速提升

  二季度末茅台的预收款94.64亿元,相比一季度末的69.09亿元增加25.55亿元,增幅超过1/3,这在经销商数量继续减少、经销合同不增额的情况下,也验证了茅台需求的旺盛。即使如此,茅台的预收款的参考意义也在逐渐降低,这主要是由于茅台的直销占比在快速提升。

  上半年,贵州茅台的经销商减少327家,其中1季度减少316家,二季度减少11家。茅台酒经销商减少41家,系列酒经销商减少297家。相应地,贵州茅台直销渠道销售收入达到51.53亿元,上年同期直销渠道销售收入为16.02亿元,同比增长超过2倍。直销比例达到11.73%,同比提升了7.67个百分点,其中,单二季度直销比例16.47%,同比提升了13.60个百分点。

 

  茅台整体的直销占比稳步提升,考虑到去年4季度大量投放电商、KA渠道,今年二季度的直销表现为后续茅台收回部分渠道利润奠定了较好的基础。

3:经营效率继续提升

  账面上看,单二季度营收同增8.79%,归母净利同增8.92%,贵州茅台的二季度营业收入的增速与利润增速接近,看似不符合茅台等白酒的行业规律,更难提经营效率的提高。

  而事实上茅台的经营效率近年来是有明显提升的。这主要体现在三个方面,销售费用率、管理费用率以及产能利用率的提升。

 

  上半年销售费用率为2.55%,较一季度的2.61%继续降低,销售费用率为6.51%,较2019年也有所下滑。而在产能利用率方面,上半年茅台酒基酒产量3.67万,考虑1120吨茅台酒基酒产能在201910月投产,因此上半年3.56万吨的产量较20193.44万吨提升了3.45%

 


 


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