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华宇注册安信证券:SaaS 22650计算机中的消费股

导读: (华宇注册: 22650) 新冠疫情推动线下办公线上化,加速云计算发展。短期来看,新冠疫情引爆云计算需求,例如Zoom、Teams、腾讯会议、金山文档等使用量均大幅度增长;中长期来看,新冠疫情完成了云计算的市场教育,大幅节约了企业营销成本,也能提升云计算公司货币化的能

新冠疫情推动线下办公线上化,加速云计算发展。短期来看,新冠疫情引爆云计算需求,例如ZoomTeams、腾讯会议、金山文档等使用量均大幅度增长;中长期来看,新冠疫情完成了云计算的市场教育,大幅节约了企业营销成本,也能提升云计算公司货币化的能力;同时,部分消费支出向云计算倾斜使得云计算更有消费属性,由于新冠疫情的特殊性和持续性,可能在世界范围内对社会习惯、社会文化产生巨大改变,使得云计算的TAM(最大可达市场)大幅提高,同时也为云计算赋予了更强的消费属性。

 

 

  SaaS在海外成熟市场表现亮眼。从市场表现看,年初至今,我们跟踪的约70只美国SaaS股票YTD收益中位数为38%,显著高于整体市场;从业绩表现看,绝大多数SaaS公司的业绩超过了市场预期,超预期比例的中位数为2.15%;从估值水平看,SaaS公司的估值溢价已经超过疫情前的水平,超过九成的SaaS公司的估值溢价有提升,这意味着市场正在给予SaaS公司更高的估值。

  SaaS是计算机中的消费股。参考消费股,我们发现,SaaS和消费类企业的用户粘性都很强,造就了较宽的护城河;两类企业收入可复现程度都很高,且都拥有充沛的经营性现金流。此外,两者长期来看都存在财务指标边际改善的逻辑:消费公司的运营利润率等指标稳步上升,这与规模效应、品牌等诸多因素有关。SaaS公司也存在同样的情况,跨过盈亏平衡点后运营利润率不断提升。

  投资建议:中国作为世界上排名第二的经济体,SaaS产业孕育着巨大的潜能。正如我们在此前周观点《宅经济变为云经济》中提到的,新冠疫情是国内SaaS产业发展的重大拐点,未来有望更上一层楼!我们认为,SaaS就是计算机中的消费股,持续推荐国内SaaS龙头企业:金山办公(425.00032.018.15%)广联达(75.950-0.58-0.76%)用友网络(48.4301.413.00%)恒生电子(109.9700.440.40%)石基信息(38.0701.323.59%)、金蝶国际等。

  风险提示:行业发展不及预期;市场竞争加剧。

  1 新冠疫情加速云计算行业发展

  1.1 新冠疫情引爆云计算需求

  受新冠疫情影响,远程办公模式全面开启。受新冠疫情影响最大的行业毫无疑问当属远程办公,大量企业开启远程办公模式,相关App下载量激增,钉钉/企业微信/腾讯会议快速攀升至App排行榜前三位。同时,远程办公导致服务器需求暴涨。根据搜狐报道,从129日到2月初,腾讯会议每天都在进行资源扩容,日均扩容云主机接近1.5万台,8天总共扩容超过10万台云主机,共涉及超百万核的计算资源投入;钉钉也在23日扩容1万台服务器后,在24日再度扩容1万台,根据极光的数据,钉钉DAU超过去年同期的3倍。

以金山办公为例,远程办公业务激增。金山办公支持横跨桌面端和移动端的多人协作、异地开会、实时语音通话、会议文档切换、在线评论等远程办公的关键功能,同时拥有云端存储,能够随时随地办公,而对Office文件良好的兼容特性使得其在远程办公领域难有敌手。据《每日经济新闻》采访,从金山办公旗下软件WPS的数据来看,大年初一开始在线文档处理的使用量就在激增,表现出与往年完全不同的趋势。大年初一WPS表单服务器扩容了5倍,23日后,金山文档远程会议服务器扩了3倍,金山文档在线Office也扩了1倍的机器,金山办公自身的服务器资源储量已经耗尽,开始调用金山云的其他资源。据统计,金山办公用于人员统计表单使用量增长15倍,远程会议产品使用量增长11倍。

 国外的情况类似。微软在最新一季财报中披露,其远程会议产品Teams DAU高达7500万,每日的会议参与者超过2亿,会议分钟数高达41亿分钟,其中2/3使用了诸如分享、协作、文件交互等功能。Teams已经被超过20个拥有10万以上的员工的企业采用,包括Continental AGEYPfizerSAP,其中,埃森哲的Teams用户超过50万人;谷歌也表示,公司推出的视频会议产品MeetTwitterShopifySchnucksCredem等采用,每天有超过1亿的Meet会议参与者,Meet的使用量相比于一月翻了30倍,每天新增的用户约300万人。


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