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恒达平台酒鬼酒“内参”品牌对标茅台?规模33300落后市场、扩张未达预期

导读: (恒达平台:33300)酒鬼酒(140.340, 12.76, 10.00%)“内参”品牌零售价1499元/瓶,价格已经可以比肩茅台与五粮液(285.950, 10.03, 3.64%)。

  酒鬼酒(140.34012.7610.00%)“内参”品牌零售价1499元/瓶,价格已经可以比肩茅台与五粮液(285.95010.033.64%)

  出品|每日财报

  作者|蔡海东

  这两天白酒板块开始回调了,但仍然挡不住A股全年“醉酒”的状态。其中,酿酒板块涨势汹汹,年内整体涨幅达到2倍,多只个股不断拉出历史新高,在资本市场看来,酿酒板块仍是资本市场最优质的资产之一,高端产品量价齐升推动相关企业业绩上涨,次高端及中端产品也持续发力。

  从短期来看,多家上市酒企将核心酒品提价,抢占渠道资源,备战春节旺季。酒鬼酒作为湖南酒企“一哥”,对涨价一事也当仁不让。12月22日,酒鬼酒宣布自2021年1月15日起,42度500ml酒鬼酒战略价上调20元/瓶。

  事实上,酒鬼酒年内已经不是第一次涨价。5月底,酒鬼酒将52度500ml红坛酒鬼酒价格上调30元/瓶;8月份,酒鬼酒将52度500mL黄坛酒鬼酒(2018版)价格上调30元/瓶。然而存货高企、市场扩张不力的背景下,酒鬼酒提高产品价格真是明智之举吗?

  体量小规模落后,市场扩张未达预期

  酒鬼酒终究是区域性酒企,扎根于湖南本土,主要辐射华中地区,体量不仅不能与茅台、五粮液等大型全国性酒企,甚至连一些地方性酒企也追赶不上。

  酒鬼酒总资产为36.432亿元,在18家白酒上市公司中排名第15位。对比另一些区域性酒企,古井贡酒(278.5005.802.13%)总资产为149.8亿元,今世缘(57.8203.506.44%)总资产为106.2亿元,即使是常与酒鬼酒相提并论的水井坊(76.7104.826.70%),总资产也达到41.28亿元。

  从白酒行业的市场格局来看,“一超多强”局面仍在持续,前5大酒企占据着80%以上的市场份额。茅台与五粮液以其强大的抗风险能力,牢牢把握“状元”与“榜眼”的地位。今年前三季度,茅台营收达696亿元,五粮液营收为425亿元。

  酒鬼酒也意识到自身体量较小,近期推出了产能扩张计划。11月2日,酒鬼酒面对机构调研时表示,公司已启动三区一期工程建设,建成后将新增产能3000吨,总投资7.79亿元,建设时长三年。

  考虑到白酒市场产能过剩,市场竞争激烈,头部酒企牢牢把控大部分市场份额,而酒鬼酒作为区域性酒企,对华中地区依赖持续加强,消化产能扩张能力仍存疑。

  2018年至2020年上半年,酒鬼酒在华中地区营收占比分别为60.10%、58.05%,74.33%。酒鬼酒另一重要市场华北地区,营收占比却大幅下降。同期,华北地区营收占比分别为24.21%、24.43%、10.94%。

  酒鬼酒也提出全国性扩张计划,将深耕湖南根据地,布局北京、河北、广东等战略市场,开启“内参”酒全国化进程。但从销售区域占比来看,酒鬼酒并未达到预期效果。

  存货周转率维持低位,流动性负债压顶

  酒鬼酒成立于1956年,由湘西州第一家作坊酒厂吉首酒厂发展而成,后于1985年改名为湘西吉首酿酒总厂,并创立“酒鬼酒”品牌。1997年,公司由湘泉集团独家发起创立酒鬼酒股份有限公司,并登陆深交所。

  酒鬼酒下设“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系,其中“内参”品牌主打高端产品。值得注意的是,在白酒十二大香型中,馥郁香为酒鬼酒所独创,兼有浓、清、酱三大白酒的基本香型特征,在中国白酒行业算是独树一帜。

  从三季报业绩来看,酒鬼酒实现营收11.27亿,同比增长16.45%;实现净利润3.31亿,同比增长79.76%。今年疫情以来,区域性酒企多受冲击,而酒鬼酒交出此成绩,在行业中颇为亮眼。

  需注意的是,在酒鬼酒高涨的利润中,有7194万元(税后5341万元)是银行赔款,因而扣非净利润增幅为50.47%。2014年,酒鬼酒存入中国农业银行(3.140-0.01-0.32%)的一亿元存款“不翼而飞”,经过多年的诉讼纠纷,其累计收回1.126亿元,其中就包括上述的银行赔款。

  再仔细查阅业绩报告,酒鬼酒仍然潜伏着危机。近几年来,酒鬼酒存货始终维持高位。

  2018年至2020年前三季度,酒鬼酒存货分别为8.54亿元、9.33亿元,9.80亿元。与此同时,酒鬼酒存货周转率也低于行业均值。数据显示,酒鬼酒当前的存货周转率为0.4次/年,近10年的中位数为0.3次/年,而白酒行业中位数为0.82次/年。酒鬼酒该数值还不到行业的1/2。

  “酒鬼”商标失去独占,高端价格对标茅台

  近期,酒鬼酒与四川百世兴公司因“酒鬼”商标一事对簿公堂。酒鬼酒试图申请后者在花生、瓜子等食品品类上申请的“酒鬼”商标宣告无效,但经北京法院审判,酒鬼酒以失败而告终。

  根据法院的说法,“酒鬼”一词并非酒鬼酒原创,乃是汉语中固有词语,且百世兴公司旗下产品也具有知名度,并无证据表明两家属于四川、湖南的公司存在利益冲突。最终法院驳回酒鬼酒的上诉。

  此案一结,也就意味着酒鬼酒不能独占“酒鬼”商标,对其冲刺中高端或形成一定阻碍。酒鬼酒旗下三大酒品中,发力次高端的“酒鬼”系列产品贡献最大营收份额,今年前三季营收3.62亿元,实现净利润2.88亿元,占主营业务收入比例50.17%。

  《每日财报》注意到,“内参”品牌主攻高端市场,在三季报中贡献了38.67%收入。“内参”品牌起势较猛,毛利率高达89.89%,市场份额也有所扩大。

  然而在酒鬼酒涨价潮之下,“内参”品牌如今也价格不菲。京东平台显示,“内参”品牌零售价达到1499元/瓶,价格已经可以比肩茅台、五粮液等全国性酒企。飞天茅台出产价为969元/瓶,建议零售价为1499元/瓶。目前,茅台正建设直营销售渠道,欲进一步压低市场炒作。

  鉴于茅台总市值达2.23万亿元,五粮液总市值超过1万亿元,而酒鬼酒总市值为416.6亿元。酒鬼酒高端产品有何竞争优势?

  对于品牌建设与规模体量,酒鬼酒在白酒上市公司中并不算出色,而多轮产品涨价是否会对产品销售造成冲击呢?《每日财报》将持续关注。



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